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中芯國際港股今天突然“摔了一跤”,，一開盤就低開了近9%,。
這戲劇性的開局，為公司當(dāng)天的股票交易帶了個(gè)節(jié)奏,。
所幸低開之后立即有多頭進(jìn)場抄底,，跌幅很快收窄，行至收盤收跌3.86%,，換手率達(dá)到了6.53%,，是前幾日的幾倍多。
與港股走勢形成對比的是,，中芯國際A股（中芯國際-U）今天雖以1.8%的跌幅低開,，但很快翻紅,，漲幅曾一度達(dá)到3.66%，最終收漲1.84%,，比港股的強(qiáng)太多了,。
同一家公司，港A兩市卻給出了不同的待遇,，這到底是怎么回事,？
。
大股東減持
今日股價(jià)波動的原因很快被找到了——國家隊(duì)一口氣減持中芯國際2.2%的股權(quán),。
北京時(shí)間9月4日凌晨有報(bào)道稱，中芯國際的大股東之一中國集成電路產(chǎn)業(yè)基金鑫芯香港以23.6港元的價(jià)格,，出售了1.75億股的中芯國際股份,。
以昨日收盤價(jià)格24.6港元計(jì)算，折價(jià)4%,，套現(xiàn)金額超過40億港元,。
這之前，鑫芯香港持有中芯國際7.97億股的股權(quán),，占當(dāng)時(shí)股東權(quán)益的14.01%,。
也就是說，鑫芯香港轉(zhuǎn)讓了手中21.96%的股權(quán),。
不過根據(jù)今日中芯國際成交數(shù)據(jù),，總成交量只有1.157億股，少于新聞中所說的1.75萬,。
可能是由于盤后交易,，所以沒有在實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)中得到體現(xiàn)。
這時(shí)候國家隊(duì)撤離,，是因?yàn)楹ε略俅伪宦?，還是另有深意？
我們還記得7月15~27日,，中芯國際狂跌77.87%,，不知道埋了多少人。當(dāng)時(shí)公司的PE一度高達(dá)71.55倍,，較1年半之前提升了1.3倍之多,。
公司的PE經(jīng)過持續(xù)1個(gè)多月的回調(diào)，來到了60倍左右的區(qū)間,。雖然現(xiàn)在沒有之前這么夸張了,，但還處在一個(gè)比較高的水平上。
數(shù)據(jù)來源：同花順iFind
另外技術(shù)分析中,，看淡指標(biāo)居多,。
股票相對強(qiáng)弱指數(shù)RSI數(shù)值為34,，前值39，數(shù)值反映當(dāng)前位于弱勢,，出現(xiàn)下跌概率相對較大,。
“三性”得到改善？
6月底的時(shí)候,，我們已經(jīng)從多個(gè)角度分析過這家公司,。讓我們來簡單回顧一下（詳見：（《中芯國際，也開始埋人了》）,。
我們這次依舊從“三性”的角度來看今天的中芯國際,。
所謂“三性”，指的是確定性,、成長性,、持續(xù)性。
這“三性”有不同的輕重比例,，如果要打分的話,，確定性大約占40%，成長性30%,，持續(xù)性30%,。
如今，公司的未來出現(xiàn)了希望,，雖然不確定性仍然是壓倒性的,。
截止目前，公司剛剛實(shí)現(xiàn)了14nm制程芯片的量產(chǎn),，而7nm芯片距離研發(fā)成功仍然遙遙無期,。
數(shù)據(jù)來源：中芯國際
除了研發(fā)費(fèi)用的門檻外，公司還需要解決硬件設(shè)備的問題,。
目前能用來生產(chǎn)7nm制程芯片的光刻機(jī),，只有荷蘭ASML公司可以生產(chǎn)。然而由于一些眾所周知的原因,，中芯國際訂購的光刻機(jī)一直不能到貨,。
現(xiàn)在的情況就是，中芯國際的競爭對手手握全球50%的光刻機(jī),，而中芯國際一臺都沒有,。
但光刻機(jī)的自主研發(fā)需要實(shí)踐和大量的投資，而且不確定性顯著,。
如果在“十四五”期間,，國家對半導(dǎo)體行業(yè)的支持成功落實(shí)，那么對于中芯國際和整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈來說，是一大利好,。
9月3日,，一條半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的利好消息被外媒放出。
彭博社當(dāng)天援引知情人士的話稱,，中國正在規(guī)劃制定一套全面的新政策,，以發(fā)展本國的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，應(yīng)對美國政府的限制,，而且賦予這項(xiàng)任務(wù)“如同當(dāng)年制造原子彈一樣”的高度優(yōu)先權(quán),。
知情人士稱，中國正準(zhǔn)備在“十四五”期間,，對“第三代半導(dǎo)體”提供廣泛支持,，以加強(qiáng)服務(wù)于該行業(yè)的研究、教育和融資,。
中國半導(dǎo)體行業(yè)還遠(yuǎn)不能滿足國內(nèi)市場的需求,。國務(wù)院發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國芯片自給率2019年僅為30%左右,。
數(shù)據(jù)來源：IC Insights
有國家層面的“十四五”規(guī)劃背書,，大家接下來的日子都會輕松一些,。
因此公司的確定性也將得到提升,。
而在成長性和持續(xù)性方面，公司出現(xiàn)了非常樂觀的跡象,。
半年報(bào)中,，中芯國際營收同比增長26.3%，歸母凈利潤的增速則更加驚人,，同比增長5.66倍,，凈利率同比增長9.7個(gè)百分點(diǎn)至9.6%。
盡管業(yè)績基本符合預(yù)期,，但最大的亮點(diǎn)在于,，公司盈利已經(jīng)不需要依賴國家補(bǔ)貼。公司2020H1的扣非凈利潤錄得8263.1萬美元,，而上年同期錄得1.09億美元的凈虧損,。
也就是說，以絕對值計(jì)算,，中芯國際2020H1扣非凈利潤增長了1.85億美元或81.01%,。
其他可以反映公司經(jīng)營狀況改善的指標(biāo)，包括銷售成本,、毛利率等,。
中芯國際2020H1銷售成本錄得13.61億美元，同比減少14.72%,；毛利潤錄得4.82億美元,，同比增長76.47%,，毛利潤達(dá)到26.15%。
現(xiàn)金流方面,，報(bào)告期期末現(xiàn)金月錄得31.3億美元,，同比翻了一倍，經(jīng)營活動和融資活動現(xiàn)金流分別增長14.41%和115.79%,，反映了經(jīng)營能力的改善和投資者的信心,。
數(shù)據(jù)來源：中芯國際2020H1財(cái)報(bào)
科技公司的后發(fā)制人
與一些制造業(yè)公司不同，中芯國際的主營業(yè)務(wù)涉及大量的科學(xué)研發(fā),，同時(shí)受到“境外勢力”的圍堵,，因此勢必拉長其投資的“回款”周期。
這一點(diǎn)在科技公司中,，是比較常見的,。
以最近發(fā)布財(cái)報(bào)的寒武紀(jì)為例。
數(shù)據(jù)來源：寒武紀(jì)2020H1財(cái)報(bào)
“AI芯片第一股”寒武紀(jì),，主營業(yè)務(wù)是應(yīng)用于各類云服務(wù)器,、邊緣計(jì)算設(shè)備、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā),、設(shè)計(jì)和銷售,，為客戶提供豐富的芯片產(chǎn)品與系統(tǒng)軟件解決方案。
如果用尋常眼光看待這家公司的凈利潤,，你可能會覺得慘不忍睹,。
2020H1財(cái)報(bào)顯示，公司營收8720萬人民幣,，較上年同期的9799萬下降11%,；凈虧損則錄得2.02億人民幣，同比更是擴(kuò)大了5.55倍之多,。
但寒武紀(jì)的虧損,，實(shí)際上印證了芯片行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)。
數(shù)據(jù)來源：寒武紀(jì)2020H1財(cái)報(bào)
芯片行業(yè)的一大特點(diǎn)是“成本前置,，收益后置”,，占據(jù)市場份額之前，長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流和巨額的可持續(xù)的投入,，都是必不可少的,。
這就要求從業(yè)者和投資者擁有更多的耐心，“放長線釣大魚”,。
對于中芯國際,，這家研發(fā)投入占總營收17%的圓晶廠來說，亦是如此。
